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편집 2004.05.09(일) 19:47

옵션 5월만기 저점매수 전략을


4월23일에 고점을 기록한 이후 선물 6월물은 2주 동안 13%에 가까운 내림세를 나타냈다. 매수차익거래 잔고의 증가세와 주요 투자자(외국인)의 포지션 유지 등으로 선물 6월물의 미결제약정은 고점 수준으로 여겨지는 10만 계약을 넘어서고 있어, 선물시장에서 아직 조정에 대한 기대가 높은 것으로 추정되고 있다. 특히 선물시장 외국인의 경우 지난주에도 매도 포지션을 유지했는데, 외국인의 매수 전환은 지수의 단기 저점에 대한 중요한 신호가 될 수 있으므로 주목해야 할 것이다.

최근 선물 6월물의 베이시스(현·선물의 가격 차이)가 호전된 요인은 현물시장 주도로 내림세가 진행됐기 때문이다. 여기에는 삼성전자의 지수대비 상대적인 약세가 큰 구실을 한 것으로 판단된다. 삼성전자의 4월 이후 코스피200 지수와의 상대 수익률을 점검하면 이런 현상은 뚜렷하게 확인할 수 있다. 삼성전자는 자사주 매입 기간인 4월 초반 지수 대비 10% 이상의 초과 수익률을 기록했는데 자사주 매입이 마무리되는 시점에서 삼성전자는 지수 대비 하락세로 전환됐다.

삼성전자의 지수 대비 상대수익률이 자사주 매입 이전 수준으로 회귀하는 과정에서 대규모 프로그램 매수가 유입된 것이다. 삼성전자를 위주로 한 대형주의 약세는 현물을 매수하는 차익거래자 처지에서는 저가매수의 유리한 상황으로 적극적인 매수차익거래가 유입된 것으로 추정된다. 따라서 이번주 5월 옵션 만기를 앞두고 삼성전자의 반등세가 진행될 경우 지수는 프로그램 매도의 부담을 받을 수 있다는 점을 예상할 수 있을 것이다.

이번주 목요일은 옵션 5월 만기가 돌아온다. 매수차익거래 잔고가 1조2천억원을 넘는 수준에서의 옵션 5월만기는 5천억원 이상의 프로그램 매도가 출회될 수 있어 시장에 심리적인 부담을 줄 것으로 판단된다. 과거 옵션 만기 상황을 살펴보면 차익거래 잔고가 부담되었던 만기의 경우 주로 지수의 저점은 주 초반에 형성됐다는 점을 고려해 저점 매수의 타이밍을 설정하는 전략이 바람직할 것이다.

황재훈 엘지투자증권 연구위원

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